“伪市值管理”的风波，令市场近来对小市值个股畏之如虎。

在券商资管、公私募基金各路机构严查“伪市值管理”的同时，市场对于小市值个股的看法日益悲观失望。

此前即有市场传闻称，有券商资管正在讨论将市值200亿元以下的股票剔除出股票池，且必须符合20日平均日成交额5亿以上的标准。更有甚者，有业内人士声称，“30亿以下市值的公司，根本都进不了机构的自选池”。

但实际上仅从2020年业绩来看，不少小市值上市公司表现依然可圈可点。

据同花顺iFinD数据统计显示，截至5月24日收盘，A股全市场市值在30亿元以下的“标准”小市值股票共有1031只。在包含大量ST股的情况下，其中依然有490只个股归母净利润在2020年实现了正增长，且不乏净利润增速在100%以上的业绩爆发股。

“不可否认的是小市值个股发展的稳定性要差一些，但其业绩向上弹性肯定要更大一些。不同的投资者肯定有不同的资产配置需求，完全的‘一刀切’忽略了潜在的高成长优质个股肯定是不符合投资逻辑的。”有沪上地区某私募基金人士表示。

小市值公司高成长富集

对于上市公司而言，市值即是其发展规模的直接体现，也在很大程度上决定了公司个股的流动性和波动频率。

据wind数据统计显示，截至5月24日收盘，市值低于30亿元的1031只个股中，有643只市值高于20亿元，363只处于10亿至20亿的市值区间，剩余25只个股市值则小于10亿，且几乎全部为ST股。

实际上，在今年A股市场波动加剧及“伪市值管理”风波的影响下，多数小市值个股并未取得良好的市场表现。2020年年初至今，市值30亿元以下的小市值个股中，股价累计实现上涨的仅有300只，不到总数的三分之一。

但从净利润规模来看，小市值股中并不缺乏盈利能力出色的标的。

数据显示，全部1045只小市值股中仅有281只在2020年亏损。其中，129只个股2020年全年归母净利润高于1亿元，如联发股份、宝莱特、宁波联合、天地源、东宏股份、设研院6只个股更是实现了3亿元以上的净利润。

与之相对的，净利润为负的小市值个股亏损规模也十分惊人。31只个股全年亏损10亿以上，*ST西水2020年归母净利润就亏损86.43亿元，也将全部小市值个股的平均净利润拉低到-8000万元左右。

“其实也在提醒投资者，追求高成长性的小盘股并无对错，但还是应谨慎挑选标的，对潜在的退市个股不要抱有投机心理。”上述私募基金人士称。

反观1031只小市值个股成长性，490只股票2020年实现了归母净利润的正增长。再将时间跨度拉长后，个股的成长性也更加凸显。可统计的770只小市值个股中，近三年归母净利润符合增长率为正的就达到437只，153只符合增长率超过30%，占到总数的近20%。

值得一提的是，虽然此前有传闻称，包括券商资管在内的金融机构或多或少设置了股票池市值门槛，将小市值股排除在投资范围外。但据21世纪经济报道记者了解，多数机构并未有针对性的设置市值门槛，且从调研的情况看，小市值股依然不乏机构关注。

21世纪经济报道记者结合同花顺iFinD数据统计发现，2020年年初至今，合计有2128家A股上市公司接受了各类投资者线上线下调研，而其中被调研的365家个股市值小于30亿元。小市值股依然作为重要的投资标的，在各家机构股票池中占有一席之地。

机构并未把市值当回事

“有人说30亿市值以下的公司不看，只看200亿以上的公司，这本身是不对的。做投资重要的是站在正确的方向上。最主要的是判断企业能够增长，能够创造价值和创造回报，而不是说公司市值的大小或者曾经有多少辉煌。”针对市场对小市值公司的质疑，高毅资产首席投资官邓晓峰近日即如是称。

邓晓峰在综合评估目前专业机构的持仓结构和公司增长潜力后认为，相关专业未来面临的投资回报压力相对较低，“需要重新寻找在未来能够带来更好回报的公司”。

国信证券经济研究所首席策略分析师燕翔即指出，小市值公司盈利波动性更大，在经济复苏和盈利上行周期中，业绩增速向上修复的弹性可能会更大。

从历史表现情况来看，与沪深300指数相比，中证1000指数的业绩弹性更大，能够更加充分地享受经济回升带来的收益，获得更高的业绩涨幅。例如在2016年供给侧改革推进下带来的经济回暖中，中证1000指数的利润增速也远超沪深300。

另外，燕翔也指出，当前小公司估值处于相对底部，超大盘龙头股票估值相对偏高，而细分行业龙头和中小盘股票仍处估值洼地。

“历史经验显示，任何资产的投资都需要考虑估值水平，估值过高的股票即使业绩表现非常好，投资获得正收益的概率及绝对收益率均不高。即使资产质量足够好，但若估值水平过高，同样也不是好的投资。”燕翔预计未来资金可能从高估值板块向前期低估值板块外溢，细分龙头股和二线蓝筹有望迎来机会。

“本质上，少数头部公司永远会是赢家，但是小公司的成长性更好，要从更客观的维度去评价。”邓晓峰也表示，目前头部公司外也存在诸多机会，更应从市场、产业、企业发展的机会去捕捉投资标的，不是以市值简单的构筑投资组合。如果个别行业存在重大的发展机遇，那么研究行业中的小市值公司反而可能有更好的回报。

值得一提的是，燕翔还提出，大小盘风格轮动是股票市场常态，从2016年至今A股市场是显著的大盘股股价表现占优风格，在当前行情分化到极致的情况下，未来市场发生风格切换存在很强的可能性。