四月以来，人民币汇率走出一波上涨行情，在上周四即5月27日人民币对美元汇率更是冲破6.4大关，直逼6.3，创近三年新高。同时升值还在继续，5月28日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.3858元，较上一交易日提升172个基点，这意味着人民币对美元汇率全面进入6.3时代。

　　一些业内人士、机构纷纷看好人民币继续走强。中信证券FICC首席分析师明明在接受第一财经记者采访时表示，我国出口高速增长推动人民币升值趋势，人民币对美元汇率或将突破6.2区间。

　　如果人民币继续走强，对于A股市场的影响几何？事实上，从811汇改后的四次人民币升值期间的A股市场表现，我们或许可以得出本次人民币升值对于资本市场影响的一些参考。

　　人民币资产吸引力上升

　　广发证券首席经济学家郭磊观测到人民币兑美元汇率与上证指数二者历史相关性较高，尤其是2020年四季度至今更是几乎同步。

　　他表示，“相关性不等于因果性，我们可以把它粗略理解为一种互相影响的关系。汇率升值时，人民币资产吸引力上升，权益资产定价也受到支撑；权益资产价格上行时，跨市场交易增加，汇率也受到支撑。贬值的过程则正好相反。”

　　一位长期研究港股的基金经理的表述则更为直观：“如果从资金流入角度看，进入中国境内的外资当然是希望人民币升值的。因为能赚一波货币升值的钱。如果说外资进来后人民币就先贬值三个点，基金还啥都没干就损失3%，基金经理当然不乐意了。所以通常来讲，人民币升值不光利好股票，对债券和港股的利好也是很明显的。”

　　一名QDII基金经理则给予警告。他表示从资本流动角度看，长期资本和短期资本在汇率升值前期都主动流入，有利于股票估值的提升。但在汇率升值后期，需要警惕热钱短期大规模跨境流动，防止资本市场的大幅波动。

　　从实际数据来看，人民币升值也确实在一定程度上吸引了外资的流入。

　　5月25日，离岸人民币兑美元升破6.4关口，创2018年6月以来的新高。当日北向资金截至A股当日收盘净买入超217亿元，净流入近248亿元，均创历史新高。沪深300指数达到5320点，大宗商品带动有色及钢铁板块大涨，医药、食品饮料板块也有较为明显的涨幅。

　　分市场来看，5月25日沪股通净买入额达168亿元，大幅超越2020年2月3日创下的135.9亿元，同样刷新历史高点；而深股通则稍显弱势，仅净买入49.12亿元，位居历史单个交易日排行第三十位。

　　利好白马股

　　从汇率升值时期A股的历史表现来看，汇率升值能在一定程度上利好白马、蓝筹股。

　　上述QDII基金经理表示，许多外资以五年、十年甚至更长的时间作为投资跨度。这使得外资能够更专注于行业发展、竞争格局、管理层能力等长期因素，淡化短期因素对股价的扰动。

　　西南证券分析师朱斌复盘2017年以来人民币升值时期A股的表现，发现811汇改后，在四次人民币升值时期，沪深300指数呈现上涨趋势，各板块存在不同程度的上涨，北上资金有明显流入。

　　整体来看，人民币升值期间，消费和医药板块收益普遍较好。人民币升值预期能够推动外资流入，一方面提高市场流动性，另一方面是因为外资流入在一定程度上提高了投资者风险偏好，而涨幅较为强劲的消费板块，因相对盈利稳定，成为外资配置的核心方向。

　　具体来看，在2017.01-2017.12人民币第一阶段上涨时期，人民币兑美元汇率开启快速升值走势，从年初的6.88一度攀升至6.46。

　　2017年在白马股行情的强力带动下，股市整体表现强势，上证50指数全年涨幅25.08%，沪深300指数全年涨幅21.77%。于此同时，资金买入贵州茅台、格力电器等“漂亮50”蔚然成风，美的集团、中国平安等均大涨120%，贵州茅台、格力电器上涨幅度也超过100%。

　　而在2018.11-2019.04的人民币第二阶段上涨时期，食品饮料、家电、电子计算机及农林牧渔行业指数涨幅均超50%，其中，农林牧渔领涨，家电板块以涨幅59.22%居于次席，国防军工及食品饮料板块紧随其后，建筑板块表现垫底。

　　在2020.06-2021.01的人民币第三阶段上涨时期内，整体行业板块均出现较大涨幅，其中，电力设备及新能源指数增幅超过100%，食品饮料行业、军工板块涨幅靠前。

　　2021.04-至今的这波人民币升值过程中，大宗商品带动有色及钢铁板块大涨，医药、食品饮料板块也有较为明显的涨幅。

　　朱斌表示，从整体来看，人民币升值期间消费和医药板块收益普遍较好。

　　上述长期研究港股的基金经理表示，外资买入逻辑其实很好理解。

　　他说道：“外资很多是大钱、长钱，他们会持续加仓中国。而每一个新基金建仓都要打底仓，这里面消费和医药以及其他很多白马股，都是他的底仓品种。”

　　该港股基金经理表示，在外资流入并不迅猛时，很多传统白马股，比如消费、医药以及一些金融股没怎么涨，一些游资特征明显很活跃的小票反倒快速上涨；而当外资涌入时，股市核心资产股价开始反弹。

　　比如从5月下旬开始，白酒板块开始持续反弹，其中皇台酒业收获三连板。天风证券指出，高端白酒板块本周继续反弹，主要系北上增量资金带来的资金层面影响。

　　而在北上资金流入创新高的5月25日，从沪深两市盘后公布的十大活跃成交股上看，贵州茅台、中国平安、招商银行被北向资金加持最多，分别获净买入24.69亿元、11.52亿元、10.72亿元。

　　而五粮液、兴业银行、伊利股份、恒瑞医药、中国中免、美的集团等同样在25日被北向资金大量买入。

　　当然，从6月份一系列内外因素看，人民币继续升值仍存在一些短期阻力。比如中国人民银行决定，自6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点；6、7月份也是传统分红购汇高峰期，中资港股上市企业将天量购汇。

　　如果人民币升值面临阻力，又将对后市产生何种影响，只有静待时间给出答案。

（文章来源：第一财经）